2012
10.31

花旗(Citi Research)今日发布投资报告,将百度股票(Nasdaq:BIDU)评级从“买入”下调至“卖出”,同时将目标股价从191.80美元下调至95.10美元。以下为报告内容摘要:

我们将百度股票评级从“买入”下调至“卖出”,将目标股价削减50%,从191.80美元下调至95.10美元。我们主要是担心:1)虚弱的移动商业化,主要是因为广告主对移动搜索的支持率较低;2)PC搜索营收增速放缓;3)开支增加导致利润率下滑。

  第三财季业绩喜忧参半:百度第三财季营收为人民币62.5亿元,低于我们预期的人民币63.9亿元和华尔街预期的人民币62.6亿元。基于非美
国通用会计准则,每股摊薄收益为人民币8.76元,高于我们预期的人民币8.53元和华尔街预期的人民币8.11元。该财报结果表明,在过去的两年中,百
度的业务基础已经发生转变,主要是因为:1)谷歌退出后,搜索市场趋于正常化;2)移动商业化遭遇挑战。

  市场竞争激烈:第三财季,百度营收同比增长49.7%,为2010财年第一季度以来的最低涨幅。百度预计,第四财季营收同比将增长37.6%至41.8%,回到了2009年的水平,当时谷歌拥有中国搜索市场1/3的份额。

  利润率将下滑:第三财季,百度毛利率为73%,运营利润率为53%,主要是由于销售、一般及行政开支低于预期所致。但我们认为,百度利润率将呈
下滑趋势,主要是因为:1)流量获取成本提高;2)将在移动和云计算领域投入更多研发费用;3)为赢得客户而导致销售及营销成本增加。

  调低预期:我们将百度2013财年、2013财年和2014财年营收预期分别下调3%、13%和25%,将每股摊薄收益预期分别下调1%、21%和36%。

  估值:我们将百度股票评级从“买入”下调至“卖出”,将目标股价从191.80美元下调至95.10美元。

订阅来自六号教父:http://blog.g6.cz/news/it/2012-10-31/2316782.shtml



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