花旗(Citi Research)今日发布投资报告，将百度股票(Nasdaq：BIDU)评级从“买入”下调至“卖出”，同时将目标股价从191.80美元下调至95.10美元。以下为报告内容摘要：

我们将百度股票评级从“买入”下调至“卖出”，将目标股价削减50%，从191.80美元下调至95.10美元。我们主要是担心：1)虚弱的移动商业化，主要是因为广告主对移动搜索的支持率较低；2)PC搜索营收增速放缓；3)开支增加导致利润率下滑。

　　第三财季业绩喜忧参半：百度第三财季营收为人民币62.5亿元，低于我们预期的人民币63.9亿元和华尔街预期的人民币62.6亿元。基于非美
国通用会计准则，每股摊薄收益为人民币8.76元，高于我们预期的人民币8.53元和华尔街预期的人民币8.11元。该财报结果表明，在过去的两年中，百
度的业务基础已经发生转变，主要是因为：1)谷歌退出后，搜索市场趋于正常化；2)移动商业化遭遇挑战。

　　市场竞争激烈：第三财季，百度营收同比增长49.7%，为2010财年第一季度以来的最低涨幅。百度预计，第四财季营收同比将增长37.6%至41.8%，回到了2009年的水平，当时谷歌拥有中国搜索市场1/3的份额。

　　利润率将下滑：第三财季，百度毛利率为73%，运营利润率为53%，主要是由于销售、一般及行政开支低于预期所致。但我们认为，百度利润率将呈
下滑趋势，主要是因为：1)流量获取成本提高；2)将在移动和云计算领域投入更多研发费用；3)为赢得客户而导致销售及营销成本增加。

　　调低预期：我们将百度2013财年、2013财年和2014财年营收预期分别下调3%、13%和25%，将每股摊薄收益预期分别下调1%、21%和36%。

　　估值：我们将百度股票评级从“买入”下调至“卖出”，将目标股价从191.80美元下调至95.10美元。

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